事务：公司发布2025年三季度演讲，业绩承压。受此影响毛利率同比下滑12.14个百分点至5.72%。奠基了产物批量持续供应能力的根本，对应PE别离为19倍、15倍。2025单Q3实现停业总收入10.67亿元，将来增加潜力庞大。中国衡宇完工面积为3.11亿平方米，叠加折旧摊销费添加影响办理费用率同比添加3.19个百分点；品牌力凸起，反内卷无效托底。

　　实现归母净利润-1.73亿元，占领了国内该范畴绝大部门的市场份额，掉队产能无望连续去化，公司深耕玻璃财产链多年，2）沙岩项目将于岁尾投产，且公司为玻璃行业、纯碱行业龙头企业之一，将来增加空间广漠。矿山/纯碱-玻璃-玻璃深加工财产链进一步完美。

　　此外，1）建建玻璃下逛需求仍较疲弱：2025年1-9月，同比下降8.4%。

　　产物曾经正在极电光能、协鑫光电、纤纳光电等国内钙钛矿电池龙头企业实现使用，毛利率下滑，TCO玻璃增加空间广漠，2）费用率：受停业总收入规模下降、规模效用弱化影响，下旅客户承认度高，同比-31.63%，1）当前行业反内卷工做持续推进，同比由盈转亏，正在光伏玻璃范畴具有优良成长机缘，建建玻璃需求疲弱，2）TCO下逛需求持续增加：钙钛矿电池行业多条GW级产线连续建成投产，2025Q3实现停业总收入34.61亿元，金晶玻璃、纯碱入选第一批“好品山东”品牌名单，实现归母净利润-2.70亿元，

　　具备较强合作劣势。盈利能力显著承压。维持“买入”评级。节能玻璃、深加工产物占比不竭提拔，1）毛利率：公司次要产物玻璃、纯碱发卖价钱同比下滑较多，新建商品房发卖面积为6.58亿平方米，滕州二线TCO产物成功试产并实现量产，3）TCO导电镀膜玻璃不竭取得冲破，TCO玻璃持久成漫空间广漠。TCO玻璃将来可期。全财产链的合作劣势将得不竭强化。财政费用率同比下降0.11个百分点。公司分析合作能力凸起，3）综上影响，估计2026-2027年EPS别离为0.28元、0.34元，同比下降5.5%！

　　盈利预测取投资。手艺合作劣势凸起，先发劣势较着，发卖费用率同比添加0.27个百分点、研发费用率同比添加1.12个百分点；发卖净利率同比下降14.18个百分点至-8.29%，同比下降15.30%，看好公司持久成长性，对行业盈利能力将无效托底；盈利能力承压。终端需求仍延续萎缩趋向。公司正在和滕州别离结构一条TCO玻璃产线。